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中国期货:【国际研究镜鉴】信贷周期和实际后果:政治错位的代价

时间: 2019-11-20 文章来源:网络采集 访问次数:0
原标题:【国际研究镜鉴】信贷周期和实际后果:政治错位的代价

中国期货:【国际研究镜鉴】信贷周期和实际后果:政治错位的代价

导读:政府对银行的所有权有助于解决信贷市场失灵问题,稳定整个商业周期的信贷供给。然而,它也可能最终服务于政治利益并导致财政资源的错配。文章提供了新的证据,证明国有银行系统地按照当权者的政治动机进行战略性信贷再分配。作者分析了土耳其所有借贷和经济活动的地域分布,表明中央政府可以利用国有银行的商业借贷来支持地方选举中的盟友。

2008-2009年的大衰退导致欧洲和其他地方的政府对银行进行救助,从而增加了金融部门的国有银行。这引发了关于国家银行贷款的经济成本和效益的新一轮辩论。一方面,建立在La Porta等人(2002)、Mian(2003)和Dinç(2005)基础上的大型文献认为,国有银行的贷款效率低下,受制于政治,并与经济增长放缓有关。另一方面,国有银行可以帮助解决由于信息不对称而导致的信贷市场失灵(Stiglitz,1993),并可能在整个商业周期,特别是在金融危机期间,带来更稳定的信贷收益(Bertay等人,2015)。

在最近的一篇论文(Bircan,Saka,2019)中,文章研究了过去15年政治影响对土耳其国家银行信贷的存在和后果。这一时期的特点是中央政府中只有一个政党,它对三家国有银行拥有直接的权力,这些银行在全国范围内运营,控制着大约三分之一的银行资产。作者利用各省在地方选举期间执政党面临的政治竞争中的差异以及新的银行贷款季度数据集来确定政治性贷款的确切时间。

文章记录了两组研究结果。首先,与私人银行相比,国有银行围绕地方选举进行战略贷款。与早期文献相比,作者发现在地方选举之前,国有银行抑制了该国的总信贷,之后又增加了总信贷。然而,这一结果是由政治联盟所定义的选区之间的跨部门信贷再分配和选举竞争程度所驱动的。

特别是,与私营银行相比,土耳其的国有银行在现任市长隶属于执政党的省份放贷更多,并且在地方选举的筹备过程中面临来自反对者的强烈政治竞争。相比之下,同样的国有银行却减少了在竞争同样激烈的省份的放贷,但现任市长来自反对党(见图1)。

中国期货:【国际研究镜鉴】信贷周期和实际后果:政治错位的代价

资料来源:Bircan和Saka(2019)

注:该图显示了按银行类型和省份对季度银行信贷数据估计的三重差异回归结果。每个绘制的系数来自单一回归。估计值周围的条形图显示90%的置信区间。每个小组分别报告政治上结盟和不结盟省份的估计数。红色虚线表示地方选举季。

这两种影响(盟国地区国家银行信贷的相对增加以及反对地区的减少)都发生在地方选举日期之前,并且在选举季度或之前的四分之一之前达到峰值,然后在选举后迅速消散。这为战略再分配理论提供了支持,该理论预测政府将公共资源(在这指国有银行的贷款)作为一种战略工具用于连任(Dixit和Londregan,1996)。

与通常以地方经济表现来评判地方政治家的论点相一致,作者发现信贷周期主要是由企业贷款驱动的,而不是出现在消费者信贷中。这符合这样一种观点,即选民对经济增长的驱动力信息不完全,他们将经济表现的波动主要归因于现任市长。因此,研究结果表明,通过在选举前战略性地重新分配公司信贷,政客们间接地将创造就业机会和投资作为目标,以增加他们自己市长候选人的选举机会。

各省贷款行为的这些系统性差异意味着政府可能会对国有银行施加影响,以根据执政党的目标确定信贷的地理分布。如果借款人无法转换贷方,这种重新分配可能会产生实际后果,这意味着政治诱导贷款可能会缓解对结盟省份的信贷约束,并加剧不结盟省份的信贷约束。

第二组研究结果提供了当地经济活动受这种再分配影响的证据。文章利用从土耳其所有正式注册公司收集的行政数据,汇总到行业和省一级,以记录这些研究结果。尤其是,如果现任市长来自反对党,那么在地方选举之前,在政治上有争议的省份中,国有银行贷款份额较高的行业的就业、销售和资产都会大幅减少。如果现任市长来自执政党,会发现各省的情况完全相反。

根据这种经济活动的重新分配是由政治借贷周期驱动的解释,作者发现与企业部门提供的信贷遵循相同的模式。在政治上不结盟的省份,企业似乎无法围绕地方选举转换放贷机构,并受到财政约束,尤其是在获得长期信贷方面。相比之下,在地方选举之前,与执政党结盟的省份的企业更容易获得信贷。

政治性贷款是否会导致资源配置不当?研究结果表明,在地方选举前的信贷增长受到反对省份的影响,特别是那些最初效率较高的行业,以其资产期货配资回报率来衡量。随着各行业通过减少就业和资产来应对紧缩的财政约束,政治性贷款可能会对这些地区的总生产率和增长产生长期的不利影响。

证据表明,选民会对经济活动的变化做出反应,特别是在地方选举前制造业就业方面。这意味着,尽管信贷周期可能产生扭曲效应,但这些政策最终可能会与选民产生良好的共鸣。

这些发现对国有制在银行业中的作用具有重要意义。特别是,新兴民主国家(如土耳其)的中央政府有强烈的动机通过国家银行贷款影响实际的经济活动,以支持政治盟友或阻碍反对者。这种扭曲效应可能会加剧经济不平等,并在政治偏好不同的地区造成结构性分歧。在缺乏适当的制衡措施的情况下,处于政治权力者的错误立场的代价可能超过危机期间更大程度的贷款稳定带来的优势。

作者:Çağatay Bircan,Orkun Saka,陈书菲编译

作者单位:欧洲复兴开发银行,苏塞克斯大学,伦敦经济政治学炒股配资院(LSE)

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